2022年7月23日，NFT聚合平台Genie的创始人兼Uniswap NFT产品负责人Scott在Twitter上表示，Uniswap将通过集成sudoswap实现NFT交易。

这个事情发生的大背景是：

OpenSea垄断NFT交易市场，Looksrare，x2y2竞争力到达阶段性瓶颈
以公允价值即时出售要忍受较大的滑点、版税等损失
资本效率低下，市场缺少NFT流动性解决方案

目前主流的 NFT 交易所如 OpenSea、X2Y2、LooksRare 都是采用订单簿模式来交易，卖家将自己的 NFT 以订单形式挂在交易平台上出售，买家根据自己的选择买入；买家也可以提前对NFT挂出报价offer，卖家可以选择性接受 offer。OpenSea因为先发优势积累了大量用户和艺术家，短时间内的吸血鬼攻击拿走了一部分市场份额但仍然没有撼动其统治地位。

我们经历过token这种同质化代币的经济模型演变就会知道，在行业初期，除了部分POS公链原生代币，大部分token是没有staking模型的，DeFi Summer有了流动性挖矿、借贷等市场以后，围绕token的经济体系开始搭建。而 NFT 在这方面的价值并没有释放出来，目前的交易机制和特性导致了其持有者很难捕捉到除了NFT本身以外的价值，与之相应面临的问题就是资本效率低、流动性差。

Uniswap作为DeFi Summer的领航者，在收购了Genie以后开始进军NFT的流动性市场，我们来看看这次集成的sudoswap如何解决NFT流动性问题。

Scott 🦄 @Scott_eth

We'll be launching NFTs on Uniswap with full @sudoswap support. Pool data flowing in👇

首先我们要了解sudoswap大致分为2个阶段：OTC和AMM

OTC - sudoswap v1

sudoswap 最开始是由 0xmons 于 2021 年 4 月发布的场外交易平台（OTC），它具有以下特点：

基于0x 协议构建
自定义的点对点交易形式
支持 ERC20、ERC721、ERC1155 等代币任意组合的交易
无交易手续费和版税

sudoswap自定义的点对点交易形式是一种灵活交易订单，支持选择指定对手方地址和到期日，然后点击「create swap」即可生成一个交易链接，当你把这个链接分享给你的交易对手时，对方可以通过链接进入交易。当然对方也可以链接自己的钱包到sudoswap后在平台内看到这笔交易。

AMM - sudoswap v69

sudoswap AMM 是一种gas最小化的 NFT AMM 解决方案，也有人称它为 NFT版的Uniswap V3，它由许多单独的 NFT 池组成。用于使用可定制的bonding curve联合曲线促进 NFT (ERC721s) 到代币 (ETH 或 ERC20) 的交换。流动性提供者 (LP) 可以提供类似Uniswap V3概念的NFT集中流动性：存入单边买入或卖出池，或提供买卖双方并设置点差以收取费用。交易者可以在聚合器的帮助下选择一个池进行交易或跨多个池进行交易。

sudoswap @sudoswap

Announcing the public release of sudoAMM! sudoAMM is a new marketplace protocol that changes the way we think about NFT liquidity and trading. It is highly flexible, gas-efficient, and fully on-chain.

LSSVM

起初创始人0xmons 将这套机制定义为LSSVM，该协议的基本单元，即NFT池叫做 LSSVM Pair，它可以持有 NFT、代币或两者兼有。然后，最终用户与 LSSVM Router 即聚合器交互可以跨多个池进行交换以获得最优的交易结果。

每个池都是由单个地址管理，根据池的性质可以分为三类：

buy-only 只买，仅向池中提供ETH，随时准备提供报价以使用其ETH购买NFT
sell-only 只卖，仅向池中提供NFT，随时准备提供报价以出售其NFT获得ETH
both 买卖，向池中同时提供ETH和NFT，该池将为买卖均提供报价，可设置手续费作为收入。

报价 - Bonding Curve

为了确定定价，每个NFT池都与LP (流动性提供者) 设置的特定bonding curve类型和参数相关联。目前有三种选择：

固定曲线 ConstantCurve
线性曲线 LinearCurve
指数曲线ExponentialCurve

线性和指数曲线由一个变量delta作为参数控制，delta由创建池的LP设置。

1/ 线性曲线

线性曲线执行加法运算来更新价格。如果该池出售了NFT并接收了ETH，则它将报价的下一个出售 NFT 的价格将自动向上调整 delta 数量的 ETH。相反，如果该池购买了NFT并出售了ETH，则其购买 NFT 的下一个报价将自动向下调整delta 数量的 ETH。

比如下图中例子为：

选择buy-only池
Linear Curve曲线
初始价格设置为 1 ETH
delta设置为0.1 ETH

当该池成功以1 ETH购买一个NFT后，下一次购买价将以delta=0.1的数值递减：0.9, 0.8, 0.7, 0.6….

2/ 指数曲线

指数曲线与线性曲线的运行逻辑相同，但delta的递增和递减将以%的形式计算。比如下图：

选择sell-only池
Exponential Curve曲线
初始价格设置为1 ETH
delta设置为10%

当该池成功以1 ETH出售一个NFT后，下一次出售价将以delta=10%的数值递增：1.1, 1.21, 1.331….

问题 🤔

1/ 池过于分散

这是首先可能出现的问题，特别是在用户和流动性比较少的时候，因为每个 LP 至少管理一个池，所以同一个 NFT 系列可以有许多不同的池。它在一定程度上分散了本来就不够好的流动性，最坏的情况下，每个 LSSVM 池仅包含 1 个 NFT，这基本上会降级为链上订单簿。这里或许就需要一些NFT鲸鱼或者团队管理几个大型LSSVM池，成为早期的主要做市商。就像Uniswap也曾经被爆出主要的ETH和USDT等主流资产的流动性仍然大部分是由鲸鱼和专业做市商提供的。

2/ 仍然没有解决稀有度的区分和定价问题

与大多数市面上的NFT流动性解决方案一样，sudoswap虽然可以针对NFT设置区间定价并灵活设定参数，但是本质上它仍然无法解决在NFT艺术品领域高稀有度或特殊性质NFT的区分和定价问题，其原因就是作为高稀有度的艺术品其价值往往都是独一无二的，通常无法用数学的方法给出定价。

NFT是否有必要解决流动性问题？

市场上目前对NFT流动性的议题已经有了很多尝试，大多数协议面临的问题就是无法区分和定价稀有度这个重要因素，稀有度可以说是NFT非同质化的特性中凸显最明显的指标，这跟当前的NFT产品环境有很大关系，目前NFT市场的产品以艺术品为主，不论是PFP头像还是生成艺术创作，艺术品与生俱来的更加注重稀有度和特殊性，就像蒙娜丽莎在每个人心中的价值都不一样。

所以我们想弄清楚NFT是否有必要解决流动性这一问题，先来拆分一下市场的角色和需求：

1/ 艺术品

如果从收藏概念上来讲，艺术品在每个单品上都应该是独立定价的，而且也不适用以一个流动性池的方式来交易，其本身的价值也不以流动性为主要体现，你见过哪个艺术家把自己的作品打包批发式的卖？就像梵高的每一幅画都代表着不同的意义和价值。所以从这个需求出发，艺术品就是应该以低流动性的形式存在。

2/ 通用型物质或道具

这个领域的市场目前没有完全被挖掘和发现，从Metaverse的概念出发，Metaverse中所有的物品、道具都应当以NFT的形式被铸造，最简单的例子就类似游戏道具，游戏道具需要NFT非同质化的特性，但对稀有度的需求并不高。通常可以定价的维度比较确定，比如道具可以用青铜、白银、黄金等维度区分，而通过针对每个维度的定价即可批量定价每个类别的物品和道具，这里也体现出「非同质化」并不完全等于「稀有度」，其本身更深层次的特质是所属权独立和不可替代，不可替代也不能完全用稀有度来体现。

3/ 当下的NFT艺术品“炒作”

可以说当下的NFT艺术品市场多数以PFP头像为主，这类NFT本质上定位仍然是艺术品的一种，但其市场表现逐渐靠近1/艺术品和2/通用型物质之间，据统计，PFP市场的地板成交量和金额远高于高稀有度的成交数据，对于那些高稀有度的 NFT，它们的交易次数会随着稀有度增高大幅度下降。也就是说这种“炒作”的心态是投资地板价就是投资整个系列，这一点正在向通用型物质的特性移动。

最终我们得出的结论是，NFT需要根据不同的需求场景来适配相应的流动性解决方案，现有的OpenSea系的交易方案仍然适用于纯艺术品形式的NFT交易，而越靠近通用型物质的NFT类型越需要类似流动性池的流动性方案。

当前无法找到完美方案的原因，可能更多的是市场形态的问题，如果把当前的NFT市场根据需求拆分到不同的场景，让NFT资产的类型与协议解决的需求相匹配，或许能够更好适应这种“水土不服”的现象。随着市场产品的界限和定位越来越清晰，NFT的流动性协议也将逐渐层次化。

参考文献

官方文档

《sudoswap v69: An NFT AMM》

《sudoAMM深入研究》

数据统计

SudoAMM交易量信息面板

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