$RAI Reflexer 稳定币笔记之沧海遗珠 🪙

非锚定稳定币的弹力

Aug 14, 2022

困难像弹簧，你强它就弱，你弱它就强

深入解析「非法币锚定型」算法稳定币 Reflexer、Float 与 Olympus

“RAI 的市场价格离目标价格越远，利率的力量就越大，让 RAI 回归平衡的动力就越大“ — Ameen Soleimani

Reflexer是2020年4月提出的一个想法：Stability without Pegs，其起源也是来源于DAI的早期设计。在不久之后，它就获得了 Paradigm 的资助。迄今为止一共得到了2笔融资。

2020年8月，Reflexer Labs完成168万美元种子轮融资，Paradigm领投，Standard Crypto、Compound创始人Robert Leshner和a16z前合伙人Jesse Walden创办的新加密风投公司Variant Fund参投。

2021年2月，Reflexer Labs 宣布完成 A 轮融资414万美元，Pantera Capital 和 Lemniscap 领投，MetaCartel Ventures、The LAO、Divergence Ventures、前 Synthetix 基金会kaiynne、Aave 创始人兼首席执行 StaniKulechov 等跟投。

概念定义

SAFE 用户：使用ETH去铸造 RAI 的人。

RAI用户：在其他协议持有或者使用 RAI 的人。

市场价格（Market price）：这是 RAI 在二级市场（交易所）的交易价格。

赎回价格（Redemption price）：这是协议希望 RAI 在二级市场上（例如在 Uniswap 上）的价格。SAFE 用户使用赎回价格通过ETH来铸造 RAI，它也用于结算期间，以允许 SAFE 和 RAI 用户从系统中赎回抵押品。可以类比的是DAI的赎回价格永远保持在1美金，而RAI的赎回价格几乎总是浮动的，并且不针对任何特定的挂钩。

赎回率：这是 RAI 被贬值或重估的比率。

结算：结算包括关闭协议并允许 SAFE 和 RAI 用户从系统中赎回抵押品。结算使用赎回价格，而不是市场价格来计算每个用户可以赎回多少抵押品。

概述

如果用一句话来概括 RAI ，它就像不与美元挂钩的 DAI 的最早期形态。

它具备以下特点：

超额抵押
非与美元挂钩
弱化/减缓ETH波动性
以赎回率控制赎回价格，进而控制市场价格始终围绕赎回价格来回波动
通过PID模块来输出赎回率

RAI 作为一种去中心化稳定币，完全由ETH进行抵押来铸造，其最大的特点就是没有与美元挂钩，而是与自身挂钩。在最早发行的时候，它以Pi=3.14为赎回价格起点，通过不断调整赎回价格来影响 RAI 的市场价格。其运作方式是，当 RAI 的市场价格远离其赎回价格时，它根据赎回率（RAI 贬值或重估的比率）对 RAI 进行贬值或重估，以激励人们借款或还债，以此推动RAI的市场价格、赎回价格、货币需求之间的充分博弈。

当RAI的市场价格持续一段时间>赎回价格时，赎回率将变为负（贬值）。
当RAI的市场价格持续一段时间<赎回价格时，赎回率将变为正（重估）。

负的赎回率会使 RAI 的赎回价格以一个比率不断下降。因为预期未来赎回价格会下降，就会鼓励SAFE用户现在抵押生成更多的 RAI 然后在市场上卖掉，等到未来价格更低的时候再从市场上买回来还掉债务，这样就依靠 RAI 价格下跌赚取了收益（类似于融券做空）。而对于RAI用户而言，未来赎回价格的下跌也会得到市场价格下跌的预期，因此RAI用户就有动机选择卖掉RAI以规避其价格的下跌。这两种行为都会导致市场上RAI供给的增加，从而使得RAI的市场价格逐渐下降，降到和赎回价格一致。
市场价格>赎回价格
正的赎回率会使 RAI 的赎回价格以一个比率不断上升。而预期到赎回价格未来会上涨，SAFE用户就会从市场上购买 RAI 来尽早还清债务，否则未来再还债就会花更大的成本；RAI用户预期到未来价格会不断上涨，也就会更加有动力持币，甚至会吸引新的用户或套利者入场购买RAI。这两种行为都会导致对RAI的需求增大，从而导致RAI的价格不断上涨接近赎回价格。
市场价格<赎回价格

然而从长期来看，RAI 的长期价格轨迹取决于对抵押品 ETH 杠杆的需求以及市场对 RAI 的使用需求，简而言之，当 RAI 作为货币或者价值存储工具的需求量增大，则 RAI 的价格会降低，若抵押品 ETH 的杠杆需求增大则 RAI 的价格即会上涨。因为当 ETH 的价格发生波动时，由于抵押品的价值变化会导致SAFE用户对自己的债务管理发生相应变化，然而这一变化会间接导致 RAI 的市场价格变化，而Reflexer中的PID控制器就是通过输入这些变化来输出赎回率的变化，进而完成 RAI 贬值/重估的过程，以此来指导 RAI 的赎回价格。

举个例子

让我们看一个例子，说明在 ETH 上涨的情况下如何重估 RAI ：

T1时刻：ETH价格为$500，RAI 的市场价格和赎回价格均为$5。
T2时刻：ETH 价格飙升至$1000。SAFE用户则拥有了更多的借贷能力，假设此时SAFE用户对ETH的杠杆需求增大，则他们会使用抵押品产生更多的 RAI 并在二级市场上出售它，导致 RAI 的市场价格暴跌至$4。
T3时刻：ETH 保持在 $1000，RAI 的市场价格仍然是$4。系统希望市场价格接近赎回价格。为了消除市场和赎回价格之间的不平衡，系统开始重新评估 RAI。重估过程包括设置一个正的赎回率，使赎回价格每秒都在增长。
T4时刻：ETH 保持在 $1000。RAI 的赎回价格受正赎回率影响上升至$5.1。SAFE 用户开始意识到，在当前每 1 个 ETH 可以借出的 RAI 变得更少，同时他们在结算期间可以赎回的 ETH 更少了（因为 RAI 现在更贵了），并且一旦市场价格逐渐向赎回价格靠拢，关闭他们 SAFE 的成本将更加昂贵。
T5时刻：ETH 保持在 $1000。RAI 的赎回价格现在为$5.2。由于 SAFE 用户需要在RAI即将涨价的前提下尽早买入RAI来平仓，同时RAI的正赎回率也有潜在可能使用户或套利者买入，所以RAI 的市场价格也飙升至$5.2附近。